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工商住宿優惠信用卡時報【許庭瑜】

人民幣的貶勢無法間斷，連日大貶，中國人民銀行近期頻繁下調人民幣中間價，近期更貶破6.78大關，創了6年新低。儘管人民幣已納入特別提款權（SDR），但仍舊無法抵擋近期強勁的貶值。

中國大陸10月出口公布後數據連7黑不如預期，疲軟的出口數據造成人民幣被冷落。加上日前人行對於人民幣採取阻升不阻貶態度，儘管當時美元表現並不佳，人民幣仍然弱勢。日前更受到升息預期大幅提高，且市場普遍認為美國降快速面對通貨膨脹的壓力，更加重了人民幣貶值的步調。

然而在川普當選美國總統後，料年底前升息的預期會大幅驟降，加上美國市場的不確定性將美元走出疲軟的姿態，對人民幣將會構成強大的支撐。而且世界的資金將要尋找避風港。

此外，受到深港通、MSCI預期、以及中國大陸日漸開放的QFII政策及相對高殖利率等題材影響，低基期、低匯率的中國大陸將是資金青睞的標的。

國際資金流動將使人民幣在下檔找到支撐，在開放自由化交易前的6.8～6.9區間普遍認為是人民幣強勁的支撐，人民幣在此區間維持了近3年之久。因此雖然人民幣處於空頭，但很快就要碰到支撐處，人民幣在此區間很可能找到機會逆轉空頭的走勢。

建議有意參與人民幣升貶的投資人可以善用期交所推出的「美元兌人民幣匯率期貨」與「美元兌人民幣匯率選擇權」進行操作，人民幣期貨建議若有貶值到6.8附近可以嘗試在此支撐處操作人民幣升值的可能，來期貨作空。

但因仍處於貶值趨勢，建議操作同時買進人民幣的買權，以預防人民幣貶值來做避險，並請嚴設停損。（永豐期貨提供，許庭瑜整理）

旺報【記者梁世煌╱綜合報導】

為了抑制資產泡沫加劇，中國人民銀行（大陸央行）正在轉向「選擇性收緊」貨幣政策，不僅市場先前預期的降準、降息可能落空，更透過公開市場操作，讓貨幣市場資金利率走高，悄然完成了一輪「升息」。分析人士指出，由於大陸的「穩增長」已大致不成問題，官方未來將更專注於去摃桿、防泡沫，人行收緊貨幣政策已經勢在必行。

人行的貨幣政策開始轉向，可由近兩日的公開市場操作看出。在經過連續10個交易日的資金淨投放後，人行在2日透過公開市場操作首度淨回籠350億元（人民幣，下同），3日再度淨回籠950億，連續兩天下來，人行已從市場淨回籠1300億元的資金。

新增貸款將大幅回落

人行收緊銀根的動作尚不止如此，據彭博報導，除了從市場中收回資金外，人行更從8月下旬先後啟動14天及28天期逆回購，並藉此推動貨幣市場資金成本走高，以10月銀行間7天期回購加權利率為例，目前已升至2.70%的逾一年半新高，高出8月近23個基點，顯示大陸官方欲藉利率走升阻止銀行從事投機性的槓桿行為，避免資產泡沫化加劇，進而危及人民幣匯率的穩定。

值得注意的是，在人行「選擇性收緊」貨幣政策的同時，法人機構也預測10月的新增信貸恐將由9月的1.22兆元降至6000億元左右，減幅超過50%。華創宏觀認為，大陸官方為調控地產行業，抑制個貸將逐漸凸顯，再加上第4季信貸疲弱格局不改，預料未來新增貸款將大幅回落。

分析人士指出，由於大陸GDP增速已連續3個季度站穩6.7%，PMI（採購經理人指數）亦創出2014年7月以來新高，穩增長已非大陸中央擔心的議題。但人民幣貶值壓力，隨美國升息預期升高而加大，當前的貨幣政策重心正發生微妙變化，即短期利率上升有助於抑制銀行的槓桿投機，同時為人民匯率提供支撐。

成長達標已不成問題

澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆表示，由於人行不希望調整基準利率影響宏觀經濟整體的資金成本，因此是有選擇的進行緊縮，以防止貨幣市場和債券市場的泡沫被過度吹大。

他強調，對於大陸中央而言，增長達標已不成問題，未來政府將更多著眼於去產能和去槓賭場酒店桿，「人行的選擇性收緊已經開始了」。

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